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Liz Ann Sonders 做好準备迎美牛市中动荡

2020-06-07  点赞948   浏览量:344
Liz Ann Sonders 做好準备迎美牛市中动荡

美股维持区间上落,道琼斯指数已在20000点水平附近徘徊了数周时间,但在美国总统特朗普于2月9日承诺推出「惊人的」税务改革后,对股市产生了上行催化作用。作为经济刺激方案,对税务改革的重新强调,有助美股在其后5个交易时段创下纪录新高,这是三大指数(道琼斯指数、标普500指数及纳斯特指数)自1992年1月以来,首次取得此佳绩。

道琼斯指数连续12日录得新高,这是自1987年以来从未发生的情况,其后该指数稍作调整,并在总统到国会发表演说后突破21000点。我们仍然对美国企业急切需要的税务及监管改革的出台保持乐观,但承认目前的升幅可能源于人们对未来前景之预测。嘉信理财的华盛顿团队相信,政府的大部分建议,特别是关于税务改革的建议,在下半年落实的可能性较高。

由于近期的升势,以及标普500指数过去12个月的近20%升幅,市场气氛指标显示投资情绪有过分乐观的迹象,而市场气氛通常是一项逆向性指标。Ned Davis Research(NDR)大众情绪调查显示,指数已进入极度乐观区间,而美国全国主动投资经理协会调查指数(National Association of Active Investment Managers Survey)也已进入相当于标普500指数年度化升幅少于1%的区间。

视调整为增持机会

换言之,投资者应做好市场回落的準备,但无须担忧市场回落代表牛市终结。我们可以将市场回落视为需要增持股票的投资者入市机会;同时亦稍为消减气氛过分乐观的压力。此外,儘管市场气氛指标显示一些泡沫迹象,但根据ISI Research资料显示,行为指标(例如资金流)尚未配合市场的炽热气氛而发生变化。

陆续出炉的数据显示经济似乎正在走强,并为股市带来支撑。不少调查都继续显示市场对经济前景日渐乐观,纽约州製造业活动指数(Empire Manufacturing Index)由6.5上升至18.7的稳健水平,而费城联储指数则升上1984年1月以来的最高水平43.3。美国供应管理协会(ISM)製造业指数升至57.7,证实地区调查结果的正确性,新订单分项指数也升至65.1的相当稳健水平。美国全国独立企业联合会(NFIB)乐观指数继续上升至105.9,达到过去12年来的另一个高位。

美国统计局发表的零售销售数据亦超出预期,反映销售按月增长0.4%;如撇除较为波动的汽车及燃气分项,销售则按月上升0.7%。就业情况继续保持相当强劲的势头,首次申领失业救济人数的领先指标下跌至1973年后的新低位。

加息无碍股市升势

通胀上升、经济数据走强、股市急升等因素导致联储局近期的言论更为「鹰派」。在联储局主席耶伦出席国会听证会,并尽力表示3月份会议可能加息后,联储局3月加息预测显着升温,现已大幅超过80%。在耶伦出席听证会后,其他联储局有投票权的成员一致表示,市场应做好3月可能加息的準备。Strategas Research Partners编製的历史纪录显示,加息周期中当联储局首年行动缓慢,但第二年行动加快时,股市表现最佳。而该模式在本周期似乎得到印证。

企业税改或先出台

特朗普班子对于即将推行的税务改革及监管放宽的言论,加上与各商界领袖会面,支持了商界及投资者的乐观气氛。但相对于华盛顿在政策上的缓慢进程,目前期望值可能设定得略高。此外,潜在税务改革的细则将起重要作用,原因是经济中某些範畴可能从中得到更多有利支持。我们及我们位于华盛顿的同事皆相信税务改革可能展开,先行推出的改革可能着重于企业税方面,而个人税改革则可能推迟至明年。综合考虑多种情况,政策不明朗因素可能仍然高企。暂时来说,目前市场缺乏波动乃前所未见,但情况未必会长时间维持。

在总统发表有关税务改革的言论及投资者乐观气氛持续升温后,股市恢复升势。市场升势得到经济稳健因素的支撑,但升幅可能略为过高,预期后市应会有所回落。儘管「融涨」行情出现时股市颇具吸引力,但股票相对健康的模式应是在大升后有所调整。由基本面分析,企业盈利稳健对股市升势有所支持,但市场在定价力「粘性」增加的同时,存在风险和疑问。我们建议投资者保持耐性,分散投资,并时刻谨记调整投资组合的重要性。我们相信这轮牛市仍然有望持续,但投资者需要严守纪律。

嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen及嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop,对此文也有贡献。

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