主页 > O品生活 >Liz Ann Sonders 美股牛市未完 惟提防风险升级 >

Liz Ann Sonders 美股牛市未完 惟提防风险升级

2020-06-07  点赞112   浏览量:270
Liz Ann Sonders 美股牛市未完 惟提防风险升级

夏季的市场沉寂期今年看来提早开始,股市上升速度缓慢,而波动性则徘徊在历史低位,但这种情况有何不可呢?「金髮姑娘经济」似乎已经出现,即出现息率低企、企业盈利改善、劳动市场强劲、通胀平缓及货币政策仍然宽鬆的情况。儘管股市升至纪录高位,但气氛仍然保持相对受控,而Ned Davis Research(NDR)每日交易情绪综合指数亦保持在中性区间。

不过,一如以往,前景并非完全清晰,市场可能随时回落。因此,保持警惕并维持多元化及风险水平适当的投资组合,对投资者而言十分重要。就「金髮姑娘经济」而言,有3个潜在的不利或熊市因素值得注意,这包括经济放缓、国内政治动荡以及地缘政治风暴。虽然这些不利因素似乎不会在近期出现,但国内政治动荡和地缘政治风暴都可能以突发事件出现。

三个潜在不利因素

第二季度的第一个月已经过去,市况似乎再次从第一季度的艰难状况中反弹。经过第一季度实质国内生产总值向上调整至1.2%后,亚特兰大联邦储备银行的GDPNow预测显示,第二季度该数据将录得3.4%水平,而消费产业似乎将会领先。首季个人消费开支的增速由最初的0.3%向上调整至0.6%;而之后4月份的个人消费则录得按月0.4%的稳健升幅。这有助「硬」数据稍为追上仍然强劲的「软」数据;尤其值得留意的是美国经济谘商局消费者信心指数仍然录得117.9的稳健水平。

儘管美国劳工部5月份报告显示的13.8万个新增职位逊于预期,但市场信心仍受到劳动市场强劲支持。劳动数据偏软并不出乎意料,因为劳动市场紧缩导致可聘用的工人数目减少,令失业率下跌至4.3%。「金髮姑娘经济」的情境还包括出现通胀受压及工资增长仍然低迷的情况,现时平均时薪增长水平温和,按年增长仅录得2.5%。其他指标如亚特兰大联邦储备银行工资追蹤指数显示工资增长率上升,值得投资者注意。

遗憾的是,「金髮姑娘经济」亦包括不利因素。失业率目前低于大部分经济学家认为的「全民就业」水平,亦称为非加速通胀失业率(NAIRU),根据Macroeconomic Advisors数据,经济学家普遍认为NAIRU约为4.8%。理论上,这表示工资通胀应开始加速;此情况最初可能有利消费者,但最终或会令企业利润受压,并驱使联储局採取更加激进的行动。此外,美国目前已经达到全民就业水平,因此或难以令经济增长显着加快。为了达致更快增长,劳动参与率须再上升,但碍于人口结构的影响,其可能性不大;另一种达致更快增长的情况是生产力须增加,但发生机会同样极微。

我们相信,「一成不变」的经济前景对于股市来说未必是坏事,因为伴随低通胀的温和增长倾向利好股市,正如股市在这轮复甦或扩张中受惠一样。

焦点由特总政策转向联储局

显然在今年内以税务改革组合或基建开支计划形式,推出任何主要财政刺激措施的可能性有所下降。在医疗改革完成之前,共和党未必会关注税务方面;而由于参议院现已承诺推出自己的议案,而非跟随众议院通过的议案,因此议案通过的时间可能出现进一步推迟。从更广泛的角度来看,民主党的策略现时看来与上届政府的共和党策略非常相似,亦即是设置障碍。换言之,要让任何议案通过并非易事。我们仍然相信税务改革(或单纯减税)最终将会落实,但在2018年落实的可能较高。幸好分析员的企业盈利预测或联储局均无预计出现这种行动。这令企业盈利预测受控,同时有助联储局在移除宽鬆货币政策时保持循序渐进的部署。联储局于6月14日再度上调息率,而期货市场已经消化短期内确定加息的消息。不过,市场可能会大致忽视预期变动,而加倍关注有关联储局资产负债的消息。目前预期联储局将在今年底前开始慢慢缩减其已经膨胀的资产负债规模,但此过程及有关的评论或会在未来数月成为波动性增加的源头。

「金髮姑娘经济」似乎正进驻华尔街,造成增长温和、通胀低企、联储局立场谨慎的情况,而这些因素令市况变得有利投资者。但基于国内以至全球政治环境不明朗,加上联储局有机会出现失误,市场回落或波动性急剧加速的风险有所增加。

 

嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen及嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop,对此文也有贡献。

相关阅读